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專題研究:股票市

時間:2019-06-30  訪問:

主要觀點:

    一、經濟基本面與美股市場

    (一)美國經濟周期與股市表現

    按照周期底-底劃分美國經濟周期,90年代以來美國經歷了1991年1季度至2001年3季度;2001年4季度至2009年1季度;2009年2季度至今(周期未完成)等3輪周期。

    90年代以來美國三輪經濟周期中,經濟處于相對強勁增長期間美股均表現強勢(該階段一般為美國經濟的復蘇及過熱周期)。隨著經濟進入當輪周期的末端,美國經濟開始邊際放緩(該階段一般為美國經濟的滯漲周期),美股此階段均結束之前強勢格局出現頭部跡象。接著美國經濟步入衰退階段,此階段美股均出現明顯的下跌。

    (二)經濟基本面與美股消費板塊的表現

    從經濟基本面與股票市場消費板塊表現之間的關系看,可選消費與必須消費板塊的相對走勢能夠印證經濟態勢,經濟向好階段可選消費板塊走勢強于必須消費板塊,經濟走弱階段可選消費板塊走勢弱于必須消費板塊。2000年與2007年股市泡沫破裂(衰退周期到來)之前,可選消費與必須消費板塊的相對走勢均提前于美股大盤見頂(且領先于美國經濟衰退),消費板塊的相對走勢是美股大盤與經濟的領先指標。

    在經濟滯漲與衰退的階段中由于經濟走弱,必須消費板塊明顯跑贏大盤指數,反映出必須消費板塊的防御屬性。

    (三)經濟基本面(原油價格)與美股能源板塊的表現

    原油價格與美國經濟關系密切,90年代以來美國經濟每一輪陷入衰退之前均出現了原油價格大幅上漲的階段。消費在美國經濟三大需求中占有絕對比重,能源直接或者間接相關的消費占美國消費比重顯著,數據顯示原油價格與美國消費者信心指數明顯負相關。

    從油價與標普能源板塊的相對走勢(標普能源板塊/標普500指數)關系來看,二者走勢基本一致反映長期角度油價決定能源板塊的相對收益。由于原油價格的持續上漲不利于經濟的增長,能源板塊的相對走勢是大盤的反向指標,能源板塊相對較弱大盤大概率延續向好,能源板塊相對較強大盤走勢通常較弱。

    (四)經濟基本面與美股工業、交通運輸板塊的表現

    工業原材料與產成品的運轉流暢是工業生產的重要保障,交通運輸業與制造業是經濟體系中密切聯系的環節,二者的周期性基本保持同步。但由于庫存的存在,交通運輸業與制造業在不同周期的轉換階段也會出現不同步的情形。從股票市場的表現看,在經濟滯脹階段由于交通運輸行業受到油價上漲以及經濟下行的雙重影響,交通運輸板塊(使用道瓊斯交通運輸平均指數表示)表現通常相對較弱。

    90年代以來美國經濟出現衰退的前期,道瓊斯交通運輸平均指數均出現與道瓊斯工業平均指數背離的情況,重要指數之間出現背離也是判斷大盤見頂與經濟即將步入衰退的重要指標。

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